近一周以来,康泰生物的股价持续飘红、涨势喜人。
(资料图片仅供参考)
7月21日,康泰生物报收28.60元/股,涨幅达14.54%;截至27日时,收盘价已增长至30.09元/股。
此番上涨源于康泰生物20日晚间发布的上半年业绩预告。今年上半年,该公司预计盈利(归母净利润)4.8亿元—5.4亿元,同比增长298.33%—348.12%。
反转的背后:低基数、高增长
在二级市场上,出色的业绩、高增长一直是最重要的股价驱动因素。
根据一季度财报,截至2023年3月末,康泰生物的业绩还处在下滑通道,归母净利润同比下降24.9%。因此半年预告刚一发布,业绩的强势反转立刻为康泰生物赢得了市场投资者的青睐和支持。
那么康泰生物是凭借什么才能够在二季度一举扭转局势、实现利润高增的呢?
拉长时间线观察,2021年时,康泰生物的盈利能力曾达到顶峰,当年营业总收入达36.52亿元、同比增长61.51%;归母净利润达12.63亿元,同比增长86.01%。
2022年,根据年报显示,叠加上年高基数、销量下滑、计提资产减值多种因素影响,康泰生物的业绩由盛转衰,收入方面同比减少13.55%;利润方面也由盈转亏,亏损1.33亿元,同比减少110.50%。
而今年以来,一季度时,康泰生物归母净利润为2.05亿元,虽然相较上年同期业绩有所下滑,但亏损缺口已经得到弥补,盈利能力已经有所好转。今年上半年更是在2022低基数的情况下,业绩实现惊人反转。
具体来看,近几年康泰生物业绩变动的内在逻辑,与新冠疫情带来的产品供需密切相关。
疫情三年,为医药各行业不同细分领域的公司都带来了发展的契机。
2021年,康泰生物自主研发的新冠灭活疫苗在国内获批紧急使用、重组新型冠状病毒疫苗(Y25腺病毒载体)获得印度尼西亚国家药品和食品监管局紧急使用授权。
虽然在年报中,康泰生物并未具体披露新冠疫苗的销售数量和创收数额,但同年,该公司出口收入由0.02亿元增长至9.57亿元,同比增长率达39020.94%。
2022年时,随着全民接种的推进、对新冠疫苗的需求量逐渐饱和,新冠疫苗赛道产能开始过剩,销量走向下滑;出口收入也回落至0.01亿元。
康泰生物称,新冠疫苗销量较去年大幅下滑,对2022年度存在减值迹象的新冠疫苗相关库存商品、原辅料、自制半成品、生产设备及新冠灭活疫苗开发支出计提资产减值准备7.85亿元,新冠灭活疫苗III期临床研发支出费用化处理3.03亿元;前述因素合计减少利润总额10.88亿元,考虑加计扣除影响,减少净利润8.16亿元。
大手笔的计提减值、使得康泰生物“元气大伤”。不过也由于出清了新冠疫苗产品,今年以来康泰生物得以“轻装上阵”,在日常经营正常运作的情况下,以去年的低基数,实现了上半年的高增长。[page]
产品端积极、销售端受质疑
如果忽略掉新冠疫苗产品的影响,正常情况下这家公司的业绩如何呢?作为普通投资者,又应该对其怎么样看待?
今年年初,康泰生物发布2022年业绩时,称常规疫苗(不含新冠疫苗)销售收入同比增长86%,其中主要产品四联苗、乙肝疫苗、13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入增长显著。
产品端,当前康泰生物的常规产品有四联苗、乙肝苗等,新产品有13价肺炎结合疫苗、百白破疫苗等,储备产品有冻干人用狂犬病疫苗等。
其中,13价肺炎疫苗和23价肺炎疫苗是沃森生物的核心产品,四联苗与赛诺菲的五联苗的竞品。此外,人二倍体狂犬病疫苗正在申请注册,有望打破康华生物在这一领域的垄断。可见康泰生物的创收潜力。
但在销售端,康泰生物的情况却需要观望。
虽然在年报中,康泰生物没有具体披露各个产品的是实际销量,但从批签发数量和销售收入的变动中,可以间接观察到这些疫苗产品的销售情况。
根据公开资料,2022年,康泰生物的主要产品中,四联苗销售收入同比增长54.18%,乙肝疫苗销售收入同比增长26.34%,新产品13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售逐步放量。
不过,2022年康泰生物的疫苗产品中,却只有13价肺炎疫苗的批签发量获得增长,其余均有所下滑。
其中,23价肺炎疫苗、Hib疫苗、冻干Hib疫苗等产品的批签发量同比减少较多,下降幅度分别为71.89%、77.45%、100%;且年报中也未提及相关收入变动情况。
虽然批签发的数量并不能等同于销量,但却意味着这批疫苗可以上市,未来一段时间内可以销售的总量。
今年上半年,根据业绩预告,康泰生物常规疫苗总体销售收入实现增长,不过尚未披露具体数额;其中,13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售收入同比增长约61.30%;23价肺炎球菌多糖疫苗销售收入同比增长约64.19%。
需要注意的是,今年的业绩预告并未提及去年批签发数量下降的其他疫苗产品;而23价肺炎疫苗的增长也可能是建立在去年同期低基数的前提下,2022上半年,23价肺炎疫苗的批签发数量为0。
此外,今年上半年康泰生物的批签发数量同样有所减少,13价肺炎疫苗仅3个批次;根据深交所互动易的投资者提问,不少投资者担心该公司的产能利用情况;也有对销售渠道存在压货现象的质疑。
内容来源:蓝筹企业评论
研究员|李珍蒙
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